自2023年9月21日过会后，亚联机械股份有限公司（以下简称“亚联机械”）进入下一步提交注册却花了整整13个月。今年10月22日，公司发布招股书注册稿，更新了截至2024年中的财务数据。紧接着不到一个月，11月15日，公司IPO审核状态变更为“注册生效”。标志着亚联机械的IPO之路终于取得了实质性进展。下一步，就该上市发行了。
尽管目前IPO已获注册批准，但亚联机械的财务数据不一致问题还是引起了市场的高度关注。亚联机械招股书中披露的2019-2022年净利润要高于国家企业信用信息公示系统显示的同期利润，这种差异虽然使公司不再受限于主板上市新规财务指标门槛，但也引发了投资的人对公司财务数据真实性的广泛质疑。保荐人平安证券在执业过程中是否勤勉尽责，并保证所出具文件的真实性、准确性、完整性还有待进一步考量。
值得注意的是，在高负债的艰难处境下亚联机械仍实施大规模分红，2020年、2023年两年合计金额高达2.3亿，而同期净利润仅为1.71亿，分红金额远超净利润。这一异常分红行为，不仅反映了公司资金管理的问题，也可能暗示了公司在财务策略上的短视，并在某些特定的程度上增加了公司的财务风险。
此外，亚联机械所处行业天花板较低，虽然其在国内人造板生产线领域具有稀缺性，但考虑到人造板设备单价高、使用周期长、复购率低，市场需求与房地产行业的景气度高度相关，因此，有市场的人表示，即便成功上市，其估值想象空间可能也难以获得投资者的广泛认可。
亚联机械是人造板生产装备整体解决方案的供应商与服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。虽然公司在国内人造板生产线领域具有稀缺性，但整个行业的天花板较低，市场需求尚且没得到充分释放。因此，亚联机械面临的挑战在于如何突破行业限制，开拓新的市场空间，以应对市场需求的不确定性和行业的局限性。
从市场占有率来看，目前，全球人造板机械市场迪芬巴赫和辛北尔康普的占比合计为 90%，而亚联机械则占据剩余的10%左右。
近年来，国内人造板产量虽然呈现增长趋势，但上涨的速度较为缓慢。根据《中国人造板产业报告2022》，2016年至2021年，国内人造板产量从28729万立方米增至31551万立方米，复合增长率仅为1.5%，2019年至2021年的增长率略高，但也仅为4%。
作为人造板生产装备整体解决方案的供应商与服务商，亚联机械其业务发展与房地产行业景气度紧密关联。然而，近年来房地产市场的调控政策导致行业销售低迷，这直接限制其增长潜力。2023年上半年，全国房地产开发投资同比下降7.9%，胶合板和纤维板市场需求急剧下降，而刨花板市场则持续增长。
据行业协会提供的市场占有率测算，亚联机械所在人造板市场的全球规模约为30亿元，国内规模不足20亿元，新增纤维板生产线数量保持稳定，但新增刨花板生产线数量不断减少。
在宏观经济环境和房地产行业宏观调控政策的双重影响下，亚联机械的主要经营业务收入增长乏力。2019年，亚联机械营业收入为4.73亿元，纯利润是1.11亿元，然而2020年公司营业收入为3.48亿元，纯利润是6764万元，相比2019年同比分别变化-26.52%、-39.02%。这种业绩的大幅度地下跌，不仅反映了公司业务的脆弱性，也暴露了行业天花板的局限性。
考虑到人造板设备单价高、使用周期长、复购率低，市场需求与房地产行业的景气度高度相关等因素，深交所在对亚联机械的问询中也表示了质疑，接连对其所处行业发展、市场空间和经营业绩稳定性予以追问。
今年4月，沪、深交易所发布了新修订的《股票上市规则》，主板上市的门槛被提高。其中，第一套上市标准主要变化内容有最近三年累计净利润由1.5亿元提高至2亿元，最近一年净利润由6000万元提高至1亿元。
在新规发布后，沪深交易所多家主板IPO企业因过往财务数据不符合新上市门槛撤材料。比如，沪市主板IPO企业升辉新材，招股书披露其2020年至2022年扣非净利润分别为5348.31万元、3714.46万元、1.02亿元，上述数据因如今不满足主板第一套上市标准，在还未更新披露2023年全年财务数据就已撤材料。同样地还有长江都市，2023年2月获深交所受理，2024年5月19日终止审核。其2020年至2022年扣非净利润分别为9656.21万元、1.00亿元、8199.04万元，尽管满足了新规对于三年累计净利润的要求，但2023年上半年扣非后利润为4623万元，恐达不到最近一年净利润1亿元的“红线”而主动撤回了发行上市申请。
亚联机械也是选用的主板第一套标准。根据这一标准，亚联机械2022年净利润仅有8736.60万元，扣非净利润7937.70万元，这在某种程度上预示着其将不符合最新的主板上市条件。同时，2023年7月披露的首轮问询回复函中，亚联机械公布的2023年1-6月经营多个方面数据显示，在2023年上半年，其营业收入约为3.29亿元，对应的扣非纯利润是5083.07万元，扣非净利润对比已撤材料的长江都市而言也仅仅是多了400万元。此外，亚联机械在2023年12月披露的二轮问询回复函中预测，其2023年预计实现盈利收入6.79亿，扣非后净利润约在8220.95万元左右。以上种种都传递着一种可能，那就是亚联机械的财务数据或无法达到新规上市门槛。
不过，随着2024年10月亚联机械招股书注册稿的披露，其财务多个方面数据显示，最新一个年度，即2023年的纯利润是1.03亿元，刚好踩线。
然而，尤其有必要注意一下的是，亚联机械在招股书中披露的财务数据与国家企业信用信息公示系统提供的数据之间有显著差异，这引起了市场的高度关注。
根据国家企业信用信息公示系统的数据，亚联机械2019-2022年（2023年企业选择不公示）的营业收入分别是5.22亿元、3.58亿元、4.92亿元和4.58亿元，净利润分别为7458万元、5780万元、3007万元和6807万元；而招股书中披露的同期净利润分别为1.11亿元、6764万元、8386万元和8737万元。显然，招股书中的净利润是高于国家企业信用信息公示系统的数据的，其中2019年相差3634万元、2020年相差984万元、2021年相差5379亿元、2022年相差1930万元，二者数据累计相差惊人的1.2亿元！
也就是说，依据招股书，公司三年累计归母净利润看似满足了上市标准，但如果按照国家企业信用信息公示系统的数据，亚联机械实际上可能并不满足上市的财务标准，这引发了市场对其财务数据真实性还有是不是真正符合发行条件、上市条件的质疑。
财务数据的不一致性，涉及到公司纯收入能力的准确性和可靠性，不仅影响了投资的人对公司价值的判断，还可能涉及到信息披露的合规性问题。若公司不能提供较为合理的解释，并且证明其财务数据的准确性，那么这不仅会影响其上市进程，还可能对公司的声誉和未来的融资活动产生负面影响。
在证券市场中，信息披露的真实性、准确性和完整性是投资的人做出投资决策的基础，任何违反这一原则的行为都可能对投入资产的人造成损失。而作为亚联机械此次IPO保荐人的平安证券，在执业过程中若未能勤勉尽责并保证所出具文件的真实性、准确性、完整性，压实监管一再强调的长期资金市场“看门人”责任或难逃责罚。
在财务状况方面，亚联机械的存货账面价值连年攀升，2022年及2023年竟然超出营业收入，与此同时，公司近几年的资产负债率一直高于60%，而同行平均值仅约30%。令人诧异的是，在如此高负债的艰难处境下，亚联机械仍实施大规模分红，2020年、2023年两年分别现金分红1.75亿元元、5496.12万元，合计金额高达2.3亿，而同期净利润仅为1.71亿，分红金额远超净利润。
在市场看来，这种高存货高负债下的异常分红行为，不仅反映了公司资金管理的问题，也可能暗示了公司在财务策略上的短视。在资金链紧张的情况下，大规模分红可能会进一步削弱公司的财务稳定性，增加公司的财务风险。
本次IPO，亚联机械计划募集资金4.01亿元，其中3.4亿元将用于人造板生产线设备综合制造基地项目，6066万元用于研发中心项目。然而，截至2024年6月末，公司账面货币资金2.21亿元，其他流动资产中定期存单及利息8072万元，其他非流动资产中定期存单2.77亿元，合计约5.79亿元。公司账面资金较为充裕，且考虑到近年来的大手笔分红行为，不得不让人怀疑其募集巨额资金的必要性。
此外，值得一提的是，亚联机械本次募投项目也已在建，账面价值已达6690万元，而公司目前的固定资产仅为1.44亿元，新项目规模是现有规模的2.36倍，相当于再建2.36个亚联机械，不知能否消化这一产能。
亚联机械的IPO之路充满了疑云。从行业天花板的局限性，到招股书与工商年报财务数据的显著差异，再到高存货高负债下的异常分红，以及募集巨资必要性不足等，亚联机械的问题层出不穷，每一个问题都对公司的上市之路构成了挑战。作为保荐人的平安证券，在这一过程中是否尽到了勤勉尽责的义务，成为了市场质疑的另一个焦点。保荐人的职责不单单是帮企业完成上市流程，更重要的是确保企业的信息披露真实、准确、完整。如果保荐人未能履行这一职责，那么其不仅违反了监管规定，也可能对投入资产的人造成损失。
在监管审核日益严格的背景下，亚联机械能否成功登陆长期资金市场，市鉴将保持持续关注。
