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美股新股解读行业竞争剧烈且高度分散专精特新企业斯瑞德环保(HARDUS)能否破局?

来源:江南体育官方网站   江南体育官方网站发布时间:2024-06-22 00:25

 

  净利润的暴跌是否会影响斯瑞德环保的IPO估值水平?公司后续的发展又能否重回增长轨道?

  固废处理装备行业的国家级专精特新“小巨人”企业斯瑞德环保正全力冲刺IPO。

  智通财经APP了解到,早在2021年的8月4日,斯瑞德环保便向SEC秘密提交了上市申请,至今年2月14日时,公司首次提交了公开版招股说明书。9月6日时,斯瑞德环保第四次对招股说明书做了更新,这推动公司的上市进程又向前跨出了一步。

  据招股书显示,斯瑞德环保申请以“HARD”为代码在纳斯达克上市,公司欲在此次IPO中发行250万股普通股,每股价格在5-7美元之间,最高募集资金1750万美元。

  从利润表来看,斯瑞德环保的业绩有所下滑。多个方面数据显示,其2022年的收入为3061万美元,同比下滑3%,纯利润是99.04万美元,同比大跌43%。

  净利润的暴跌是否会影响斯瑞德环保的IPO估值水平?公司后续的发展又能否重回增长轨道?通过深入剖析斯瑞德环保的招股说明书,便可从中找到详细答案。

  斯瑞德环保深耕固废处理设备行业已有13年之久,经过多年的积累和沉淀,公司已形成了多元化的产品组合。据公司官网显示,斯瑞德环保的产品大致上可以分为破碎设备、配套设备两大类别。

  其中,破碎设备包括了单轴破碎机、双轴破碎机、四轴破碎机、粗破碎机、移动式破碎机等。相应的配套设备则涵盖了多角盘动力筛、风选机、破袋机、滚筒筛等。

  丰富的产品组合,是斯瑞德环保持续研发投入的具体体现,这有助于提升公司产品在市场中的综合竞争力。有必要注意一下的是,在2022年中,斯瑞德环保成功研发了固定式高速破碎机,因此获得了国家级专精特新“小巨人”的企业认定。

  凭借多样化的产品组合,斯瑞德环保的破碎设备已实现了使用场景的多维度覆盖,其中便包括了工业固废、大件垃圾、生活垃圾、生物质、危险废物、纸质垃圾、陈腐垃圾、废旧轮胎、厨余垃圾、医疗垃圾、装修垃圾等,这也让斯瑞德环保成为了一站式固废处理解决方案提供商。

  据招股书显示,截至2022年12月31日,斯瑞德环保共向238名客户提供了产品。其中,134家客户属于工业废物行业(工业危险废物、医疗废物和工厂倾倒废物),约占总客户的56.3%。44家客户属于城市垃圾行业(生活垃圾、餐饮垃圾、大件垃圾、有机垃圾等),约占总客户的18.5%。其余60家客户从事其他固态废料处理行业,如旧文件介质、农业废物和林业废物,约占我们总客户的25.2%。

  从客户类型上看,斯瑞德环保涵盖了多场景客户,并不局限于单一的领域,且公司最大客户2022年的收入占比为7.2%,并不依赖于个别大客户,这说明公司的客户结构和质量相对良好。但即使如此,斯瑞德环保2022年的业绩仍出现了“滑铁卢”。

  详细来看,2022年时,斯瑞德环保的总收入为3061万美元,同比下滑3%,其中,设备出售的收益为2673.9万美元,同比持平;虽然报告期内设备销售数量为265台,较2021年时的225台有明显提升,但由于定制设备的减少导致设备单价有所回落,因此销售设备收入未增长,而新客户收入占设备出售的收益的比例为85%。显然,设备销售以开拓新客户为主。

  配件用品收入则下滑28%,是因为已有客户的订单减少所致,而新客户占配件用品收入的比例为26%,显然,配件用品主要是依靠已有客户的更换为主;保修类服务的收入为124.77万美元,同比持平。

  由此可见,斯瑞德环保总收入的下滑还在于配件用品订单减少所致,设备销售、保修类服务的收入则维持在了稳定水平。但由于设备出售的收益是以低价的增量驱动,因此影响了设备的盈利水平,2022年公司的毛利率下滑至28.67%,较2021年时的30.51%下滑2个百分点。在收入与毛利率均下滑的共同作用下,公司2022年的毛利下滑9%至877.7万美元。

  净利润的下滑幅度则大幅高于毛利下滑水平,2022年时,斯瑞德环保的净利润暴跌43%,这还在于利息支出的大幅度的增加,以及总营业费用同比有所增长。

  从资产负债表来看,斯瑞德环保2022年的总资产为2450.16万美元,总负债为1427.47万美元,资产负债率为58.26%;流动资产2152.86万美元,流动负债1286.41万美元,流动比率1.67,资金流动性相对较好。

  就产业趋势而言,无论是国内亦或是全球市场,固废处理行业仍处于持续稳定增长阶段。据国际市场研究公司IBISWorld的多个方面数据显示,中国固态废料回收行业在过去五年中发展迅速,年复合增速达到了9.6%,至2022年时,我国该行业的市场规模达到了252亿美元。

  除中国市场,发达国家和发展中国家的全球废物管理市场也在迅速增加。据总部在美国的市场研究公司Allied Market Research的多个方面数据显示,全球废物管理市场预计将从2020年的约1.6万亿美元增长到2030年的约2.5万亿美元,复合年增长率为3.4%。

  国内固态废料回收行业的发展速度明显快于全球市场,且国内市场规模高达千亿级,其中机会不在少数,但有必要注意一下的是,由于固废处理设备行业的壁垒相比来说较低,这导致了市场参与者众多,行业竞争剧烈且竞争格局较为分散。据不完全统计,A股已上市企业中涉及固废处理设备业务的企业便高达80家,可见该市场的竞争程度之惨烈。

  且除了国内的竞争外,国际市场玩家仍在不断蚕食国内市场,而欧洲设备制造商便是主要的竞争对手,这其中便包括了德国的Vecoplan AG、丹麦的Metso Denmark A/S、以及奥地利的Linder Recyclingtech GmbH等知名品牌。

  为在竞争剧烈的市场中获得持续发展的机会,斯瑞德环保在招股书中对公司的发展的策略做了详细介绍,其一是公司将持续拓展国内的业务网络来提升市场占有率,且从长期维度看公司将进军美国和欧洲等重要的海外市场;其二是公司计划收购优质标的;其三是公司将紧抓国产替代的行业机遇。

  发展路径虽清晰,但企业的成长不可能一帆风顺,从上文对业绩的分析中显而易见,斯瑞德环保的新客户拓展对公司业绩增长起及其重要的作用,2022年时新客户收入占公司总收入的比例高达77%,若行业竞争加剧,不仅会影响公司新客户的拓展亦会直接冲击公司产品的盈利能力。

  此外,钢铁和铜等在内的上游大宗商品是制作固废处理设备的关键原材料,若钢铁和铜的价格持续上涨,而公司不能将原材料价格向下游转移,那么将对斯瑞德环保的盈利水平产生非常明显影响。

  综合而言,斯瑞德环保所处的固废处理行业目前仍处于持续稳定成长阶段,但行业竞争壁垒低,导致市场之间的竞争剧烈且格局分散,斯瑞德环保虽然在产品多元化组合、客户场景分布、资金流动性等方面有一定优势,但净利润的大跌证明公司短期内的成长势能相对有限,能否突破市场之间的竞争的枷锁而不断壮大仍需持续观察。

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